白酒行业:淡季寻找业绩热点 规避业绩雷区

酒资讯
2012-02-03
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  春节结束,白酒行业进入淡季,高档白酒价格停止回落趋于稳定,板块估值处于底部并蓄势待发,淡季寻找业绩热点,同时注意规避业绩雷区。我们曾在2011年中期发报告称白酒行业业绩分化,初步表现在一二线与三四线之间的分化。今后几年业绩分化也可能出现在一二线中。白酒行业增速放缓,具有较强竞争优势的公司增速还会保持很快。

  2012年春节前以贵州茅台、五粮液为主的高档白酒终端零售价和批发价曾出现过回落,致使市场情绪悲观,公司估值下移。截止近期,茅台对应2012年一致预期的动态估值为16.9倍,五粮液为14倍,处于历史底部,且相对大盘溢价大幅减少。春节结束之后,我们观察到茅台和五粮液等终端零售价和批发价基本稳定(图1-2)。我们认为当前应是白酒板块估值底部,考虑到上市公司业绩稳定增长,出于绝对收益考虑,现在应是配置白酒板块的良好时机。

  截至近期,白酒上市公司已有10家上市公司分别发布业绩快报,总体来看,2011年业绩表现非常靓丽,我们估计绝大部分均是价格提升所致,部分公司依靠销量增长抢占市场份额。总体来看,古井贡酒、洋河股份、金种子酒、酒鬼酒、山西汾酒等公司已经连续好几年或几个季度高速增长。而水井坊、老白干酒、伊力特等似乎在2011年3-4季度表现非常靓丽。尤其是老白干酒在2011年4季度增长最快。

  我们估计2012年1季度白酒上市公司业绩将会逐步分化,部分公司如泸州老窖、古井贡酒、五粮液、洋河股份、酒鬼酒、老白干酒等公司收入增速仍将保持在40%以上,有的可能超过50%。贵州茅台收入增速至少应在30%以上。部分公司增速应会逐步放缓。

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